2月21日，中国证监会与最高人民检察院联合举行新闻发布会，发布8宗证券违法犯罪指导性案例(4宗证券刑事犯罪案例和4宗证券行政违法案例)。两部门介绍了近年来我国打击证券违法犯罪的新特点，以指导性案例明确法律适用规则，划清底线，给市场各方敲响警钟，彰显证券执法和刑事司法全链条合力打击证券违法犯罪的态度和决心。

笔者认为，此次新闻发布会向市场传递四大鲜明信号：

一是持续加大证券违法犯罪行为打击力度，全链条追责遏制潜在违法行为。随着新证券法和刑法修正案(十一)先后实施，资本市场违法犯罪成本已大幅提升，证监会发布的4宗证券行政违法案例中，2宗都是适用新证券法惩处的重大财务造假案例。与此同时，相关部门执法力度提升，办案数据是最直接的体现。据公开数据统计，2024年，证监会办理各类案件739件，同比增长3.07%，作出处罚决定592份，同比增长9.83%，罚没款153亿元，同比增长139.47%。另外，2022年至2024年，全国检察机关共起诉证券犯罪366件1011人，起诉案件数、人数年均增长30.5%、16%。

对于财务造假、内幕交易、操纵市场等证券市场重点打击领域，监管部门与时俱进，破解违法犯罪新手段，更加强调全链条追责。在财务造假领域，组织、指挥造假的“首恶”和配合造假、怠于履职的中介机构、第三方人员都受到了行政或刑事处罚；对于内幕交易、操纵市场的主犯，以及为这些犯罪行为提供配资、操盘、荐股等服务的职业团伙，检察机关亦依法全链条从严追究刑事责任，实现全方位打击，以遏制潜在违法犯罪行为。

二是行刑双向衔接机制更加健全，高效惩治证券违法犯罪。近年来，监管部门加强监管协同，持续优化行政执法与刑事司法衔接协作机制，行刑双向衔接机制进一步完善，如去年5月份，最高检联合最高法、公安部、证监会印发《关于办理证券期货违法犯罪案件工作若干问题的意见》。据证监会副主席李明介绍，移送案件在刑事程序中的落地率、实刑率、重刑率显著提升。

在证据适用方面，证监会和最高检通过案例明确了经过审查和转化的证据具有效力，有助于提高办案质效。证监会发布的指导性案例3号明确，在刑事回转案件的办理中，对刑事案件依法获取的证据，在做好相应转换工作后，可以作为行政案件证据直接使用。最高检发布的检例第220号案例明确，在无法获取原始生产经营数据的情况下，可以通过依法对行政执法证据进行审查与运用，利用科学方法还原真实生产经营场景。

三是完善立体化追责体系，强化投资者保护。民事诉讼是立体化追责的重要一环，在加强行政处罚和刑事处罚力度的同时，监管部门推动完善民事追责体系，注重追赃挽损，加强投资者保护。投保机构提起的代位诉讼、特别代表人诉讼帮助投资者直接获得赔偿；检察机关则通过配合证券纠纷特别代表人诉讼制度机制，统一损失认定标准，刑民配合高效处置涉案财产，注重追赃挽损，多途径来保护投资者合法权益。

四是“以案促治”，优化资本市场生态。8宗证券违法犯罪指导性案例既回应市场争议，明确法律适用，还解析了欺诈发行、财务造假、内幕交易和操纵市场等违法犯罪行为中，各参与主体的行政责任、刑事责任，明晰违法红线。这有助于推动上市公司提高治理水平，中介机构完善内控、提高专业能力和职业道德水平。通过惩治违法“已然”，震慑违法“未然”，推动形成崇法守信的市场生态，为资本市场的长期健康发展提供有力保障。

未来，证券执法司法体制机制将不断完善，加大对证券期货违法犯罪的联合打击力度，依法保护投资者合法权益，护航资本市场高质量发展。在资本市场进一步全面深化改革之际，行政监管与刑事司法协同发力，进一步强化监管威慑力，对于提振市场信心、保护投资者权益、促进资本市场健康稳定发展具有重要意义。