广药白云山成南京医药第二大股东，截至2024年，在药品流通行业批发、零售企业百强榜单上，广州医药排名第六，南京医药位列第七。

大鱼吃小鱼之后，医药流通企业进入一方诸侯之间的合纵连横阶段。

此前，重药控股加入通用技术集团后，重庆医药-中国医药联合体成为仅次于中国医药、上海医药、华润医药、九州通医药的第五级。根据Wind数据，2025年全国医药流通市场前十大企业市占率达82%。

广药开始加强资本运作

9月29日，广药白云山、南京医药同时发布公告，白云山旗下广药二期基金出资7.5亿拟收购南京医药第二大股东AHAPL持有的约1.45亿股非限售股份，占南京医药总股份数的11.04%，成为南京医药第二大股东，目标股份价格为5.18元/股，较《股份转让合同》签署日收盘价溢价6.15%。

这次收购是广药白云山新管理层上任后的首个大型战略投资项目，被视为广药集团加强资本运作的强信号。

这场工商协同背后，广药白云山的意图之一是优化自身在华东区域的业务布局，强化其医药流通业务，并带动医药制造业务增长。

广药白云山的主营业务收入绝大部分来自于华南地区，尽管华东地区营收贡献位居第二，但是2025上半年仅有34.5亿，和华南地区的311.9亿差距颇大。

而南京医药作为地方龙头级的药商，市场网络覆盖苏皖闽鄂等地及云南部分地区，业务覆盖近70个城市，刚好广药集团作为华南地区医药行业的绝对龙头，在经济发达的华东地区，还有巨大的拓展空间。

当然，广药在华南地区的影响力是毋庸置疑的——其拥有华南地区最大的医药终端销售网络和医药物流配送中心，在全国超30个省、市、自治区拥有超数万名客户。

另一方面，广药白云山也确实面临扩大业务布局的需求。2025年上半年，广药白云山营业收入418.35亿元，同比增长1.93%；归母净利润25.16亿元，略有下滑，主要是受需求不足、行业竞争加剧及行业政策等因素的持续影响。

坐拥大南药、大健康、大商业、大医疗四大板块的广药白云山，虽然大商业板块营收最多，2025年上半年达272亿元多，但毛利率仅6.13%，而大南药、大健康板块的毛利率均在40%以上，更为可观。

只要工业板块进行有效的市场拓展，对于利润的拉动成效将很明显。

广药白云山的产品众多，仅大南药板块就有27家下属企业，还拥有中一药业、陈李济药厂、奇星药业、敬修堂药业、潘高寿药业、采芝林药业、采善堂等13家中华老字号药企，主要中药产品包括小柴胡颗粒、滋肾育胎丸、清开灵系列、消渴丸、华佗再造丸、蜜炼川贝枇杷膏、安宫牛黄丸等；大健康板块的王老吉凉茶、刺柠吉系列、荔小吉系列、椰柔椰汁、润喉糖、龟苓膏等更是广为人知。

大象转身的重要一步

对于面临市场竞争加剧、下游客户账期延长等问题的南京医药来说，与广药集团的深度合作，能够为其带来丰富的上游工业资源——双方的战略合作协议明确提出，将在自有工业品种分销渠道方面展开合作，南京医药也能借此丰富产品组合，提升盈利能力。

另外，南京医药还拥有体量不小的零售业务，社会化药房业务终端分布在苏皖闽等三省八市，拥有百信药房等11家区域品牌连锁机构，零售门店合计546家，其中零售专营平台（南京医药国药有限公司）下的零售门店总数430家，其中定点医保资质门店占比超90%，并拥有回春、泰和生、广济、童恒春、张泰和等百年老字号品牌，与广药的产品也比较契合。

双方约定将在资本层面、自有工业品种分销渠道、中医药领域方面展开合作——包括在合适时机通过包括但不限于成立合资公司、战略投资、股权投资基金等开展合作；针对自有工业品种，通过有效机制开展市场准入和渠道销售；协同构建现代中药材流通体系，建立中药材从种植、加工到销售的全链条追溯体系等。

值得一提的是，此次拟出资的广药二期基金为白云山出资14.985亿元参与设立的私募股权投资基金，主要通过子基金投资、项目直接投资等方式投向医药、医疗器械、医疗服务等生物医药与健康领域。

事实上，自2024年11月李小军接任广药集团董事长以来，广药开启了系列转型。

9月25日，广药集团董事长李小军在2025年《财富》世界500强峰会上表示，广药集团是一家传统的以中医药为主的中医药制药企业集团，正在探索转型为一家现代化、数字化、科技化和国际化的医药企业集团。

动作之一正是加快推进资本运作——包括构建覆盖创投企业全生命周期的基金体系，并投资布局疫苗、合成生物等生物医药前沿领域；分类推动各业务投资并购工作；推进白云山汉方混改工作，完成对白云山生物增资人民币3亿元，以及广州医药股票成功在新三板挂牌交易等。

下半年，广药白云山还表示，继续构建全生命周期的投资基金体系，围绕现有业务产业链开展资本运作，加速推进创投项目、推进各业务领域的投资并购工作。

对于广药这种体量的公司来说，转型可能才刚刚开始。