随着创新药产业大爆发，中国CRDMO行业龙头药明系再次出手。

药明合联出手收购东曜药业“身价大涨”

1月14日，药明合联生物技术有限公司（以下简称“药明合联”）发布公告称，宣布花旗银行作为要约人，以每股4港元的价格收购东曜药业所有已发行股份（不包括要约人及其一致行动人士已拥有或同意将予收购的股份），同时注销全部尚未行使购股权。

按每股要约股份4港元的股份要约价及每份购股权1.7665港元的注销价，要约的最高代价约为27.903亿港元。

收购完成后，东曜药业将成为药明合联的附属公司。

药明合联称，当下收购东曜药业是扩充国内产能的好机会，还能增加手里项目、吸引更多客户，进一步巩固其在抗体偶联药物（ADC）合约开发及生产组织领域的领先市场地位。

的确，2025年是中国创新药崛起之年。药明合联这类CRDMO企业的在手订单也水涨船高，复苏迹象强劲。

在此利好背景下，通过收购具有优势的同类企业来抓住市场机遇，无疑是一种“花钱抢时间”的战略选择。

药明合联此次选择的东曜药业成立于2010年，2019年11月以Biotech身份在香港联交所主板上市。随后2020年，东曜药业明确转型——打造国内领先的ADC研发及生产平台，发展具有竞争优势的CDMO/CMO业务。

经过多年布局，东曜药业已经建立了三大综合技术平台：

其中，药明合联最看重的是东曜药业“一站式”ADC技术平台——具有从筛选细胞克隆及构建细胞库到CMC开发、中试研究、扩大生产、纯化及填充、包装等功能。能够将从DNA序列至IND申报的标准行业时间大幅缩短至最快11个月，这一效率优势在竞争激烈的ADC领域尤为宝贵。

产能方面，东曜药业ADC原液和冻干制剂生产一体的ADC商业化生产车间，可达到20000L。

技术布局和产能储备已转化为实际的业绩表现——2024年东曜药业开始扭亏为盈，实现3476万元的净利润。2025年上半年，新增16个项目，其中ADC项目14个，累积至169个项目。与此同时，新增了12个客户。

上述数据表明，东曜药业的业务发展已进入良性循环。基于此，此次收购价格溢价明显，与东曜药业2024年经审核每股净资产1.05港元相比，溢价约280.79%。此外，今日复牌后东曜药业股价大幅上升，较停牌前收盘价大涨67.6%，反映了药明合联及资本市场对东曜药业价值的认可。

药明系业绩频频传喜子业务更加“集中火力”

反观药明合联自身，作为全球ADC外包服务市场的龙头——位居全球第二、中国第一。数据显示，2025年其占据了全球24%的市场份额；项目总数已达1291个，服务全球客户超600名，并完成了120项全球IND申请。

在此基础上，药明合联对2025年业绩持乐观态度，预测收入较2024年同期将增加45%，毛利率超过70%。而此次收购东曜药业，更加夯实了自身在ADC领域优势，未来业绩有望实现新突破。

对于整个ADC赛道前景，Frost&Sullivan数据显示，截至2022年底，全球ADC发现、开发及制造外包率已达到约70%，远高于其他生物药34%的外包率。预计2030年全球市场规模有望达110亿美元。可以说，药明合联是在风口之上的顺势而为。

据赛柏蓝观察，药明系不仅加码生物药领域，在化学药领域亦保持较高度的战略聚焦。

2025年前三季度，药明康德化学业务营收259.78亿元，同比增长29.8%，占总营收高达79.06%；反观，生物学业务营收仅有10.47亿元，虽有6.64%的增长，但业务占比不足4%；甚至其他业务出现10.47%的营收下滑。

基于业务版图的考量，药明康德连续出手三家子公司股权，不仅3次出售了药明合联的部分股权，更彻底剥离了上海康德弘翼和上海药明津石，后两家子公司营收占比合计仅3.5%。

通过剥离非核心资产，药明康德将精力集中于最具优势的化学药领域，进一步巩固了强者恒强的竞争格局。

从剥离非核心资产到溢价收购优质标的，药明系的战略调整脉络清晰可见。