来源：雪球App
作者：朱酒
DeepSeek的横空出世，给全球资本市场带来了强力冲击，近来多家外资大型机构纷纷表达了对中国资产的看好。反倒是国内的某些人士，不断拿日本过去30多年的经历来做类比，言语中总是充斥悲观情绪。
中国确实是在大踏步进入老龄化社会，但依靠多年来的工业化积累，以及近些年在人工智能硬件和软件上的不断进步，完全可以避免重蹈日本覆辙。
要知道日本经济30多年原地踏步，最主要的原因并不是老龄化所带来的消费和生产问题，这些完全可以通过全球化来有效解决。真正压制日本经济的，是在与中国制造的竞争中全面落败，逐步让出了一个又一个大市场。
30年前，日本在家电、消费电子、炼钢、高铁、造船等众多领域全面领先，但时至今日，这些都已经是中国制造的优势所在。随着电动车的迅猛崛起，日本最后一个强势大板块——汽车业，也开始遭遇了釜底抽薪式的打击，取而代之的是在高中低端取得全面突破的中国汽车。
尽管最近几年由于房地产的问题，导致经济增速整体放缓，但中国制造在质量上和数量上的进步肉眼可见，连最尖端的无人机、机器狗、人形机器人等领域都展现出了世界级水准，DeepSeek更是在AI软件上，让国内外人士刮目相看。
而从去年下半年开始，各主要城市的楼市，也开始表现出明显的回暖势头。由于新房供应端对销量的影响较大，二手房的数据更能体现楼市当下的变化。
2024年，重点30城二手房成交套数约165.7万套，同比增长约7%。四季度，30城二手房成交同比增长约35%，其中12月份的二手房单月成交套数，创下了2023年4月以来的新高。
2025年，中国资产在经历了持续3年多的低迷后，将迎来全面重估的过程，这对各行各业来说，都是一个水涨船高式的利好。而对拥有巨额投资规模的保险公司来说，这种底层资产的价值抬升，带来的收益会比大多数行业都要多。
以中国平安为例，5万多亿的投资规模中，包括了债券、股票、股权、不动产、网络平台、医疗养老设施等等。各类资产的价值提升，都会给中国平安的投资端带来直接收益。
楼市企稳，首先受益的是公司持有的不动产。截至2024年6月30日，中国平安的投资组合中，不动产投资余额为2074.25亿元，此类投资“以物权投资为主（包含直接投资及以项目公司股权形式投资的持有型物业），采用成本法计量，在不动产投资中占比79.1%，主要投向商业办公、物流地产、产业园、长租公寓等收租型物业，以匹配负债久期，贡献相对稳定的租金、分红等收入，并获取资产增值。”
过去3年多时间里，很多资金对中国平安的担忧中，房地产因素占了很大比例。但一方面这部分投资在中国平安的总投资资产占比只有4%，影响远没有很多人想像的那么大；另一方面，其中占绝大部分比例的物权投资，都是以成本法计量的，短期的价格波动不会影响报表数据。
虽然这几年房价的波动，对中国平安的影响并不大，但在资本市场上，这还是会对公司股票的估值产生一定的抑制作用。如果2025年，房地产能够企稳，部分经济较为发达的城市开始出现房价回升，这对中国平安的股票估值来说，就会有直接的正面影响。
比起房地产来说，对中国平安报表影响更大的是股市。中国资产价值的集中体现是在A股，924以来，多项维护市场的积极措施先后出台，尤其是鼓励长期资本入市，并为此打通各种障碍，对中国平安这样的龙头企业绝对是大利好。
在新的会计准则中，以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产（FVTPL）占比大幅增加，股市景气度，对保险公司当期投资收益起到了至关重要的作用。2024年，中国平安前三个季度的归母净利润增速达到了36.09%，就直接受益于9月下旬的股市大涨。
不管是因为低利率周期中，保险企业对高股息个股的热衷，还是因为鼓励长期资本入市，中国平安这样的超级企业首当其冲，公司对权益类资产的投资比例，在未来几年里都会明显加大。股市向好，对中国平安的业绩提升，会起到非常大的促进作用。
当然，作为世界上规模最大的保险公司之一，中国平安的主要投资还是在久期更长、回报更稳定的债券上。据公司2024年中报披露，中国平安的债权型金融资产占比超过了70%。
对债券来说，收益率是提前确定的，最主要的变数是安全性。前几年房地产不景气，对部分债券的影响还是比较大的，如果中国资产价值修复，底层资产的安全性会更好，回报也会更稳定，债券的公允价值自然也会得到明显提升。
2024年，出现了少见的债券牛市，这一方面是降息周期让国债成为更多资金的主要选择，另一个重要因素，则是关于化债问题的落地动作超出了市场预期。2025年，债券市场仍然保持了强劲势头，这也是对各类资产价值的有效支持。
随着保费收入增速的全面复苏，以及新业务价值的不断提升，中国平安在2024年已经迎来了全面的趋势性经营反转。2025年，低利率周期会让大量存款转向保险产品，负债端无需多虑，保险公司的主要经营重心还是在投资端。
如果今年楼市和股市积极向好，结合近年来一直表现优秀的新质生产力仍在不断发展，不管国际经济形势如何，中国资产都会迎来重要的重估时刻。以中国平安为代表的头部保险公司，会是这个过程中最大受益方之一，2024年的业绩修复只是一个新的上升周期的开始，来日方长。
